来源：券商中国

　　10月23日，浙商银行（601916.SH）公告称，原定10月24日进行的网上、网下申购将推迟至11月14日，网上路演推迟至11月13日；若此次发行成功，该行预计募集资金总额为125.97亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额124.38亿元，用于补充资本金。

　　事实上，银行IPO延后三周并非首例，仅仅是今年初登陆A股的紫金银行(6.580, 0.10, 1.54%)、青岛银行(6.240, 0.04, 0.65%)、青岛农商行，均刊出过推迟发行公告，原因一致：新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率。

　　“这个现象很正常，很多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率决定的，从过往的情况，发行价必须保证1倍静态PB，这就导致目前很多银行市盈率很容易就高于行业平均，这个也可以说是制度或者定价上的约束所造成。”一位券商机构分析内人士告诉券商中国记者。

　　浙商银行延期三周发行，拟A股募资125亿元

　　贵了？因市盈率高于行业均值，浙商银行公告延期三周发行，遇到多家银行上市新股发行时都遭遇到的相同经历。

　　10月23日，浙商银行发布《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》。公告显示，因本次发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，原定于2019年10月24日进行的网上、网下申购将推迟至2019年11月14日，网上路演也相应推迟至2019年11月13日。

　　根据该公告，发行人和联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑浙商银行所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为4.94元/股，这一价格也与该行今年二季度末每股净资产相同。

　　具体来看，浙商银行本次发行价格4.94元/股对应的市盈率，按照该行扣非后归母净利润除以本次发行后、发行前总股本计算，分别对应的市盈率为9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.91倍。

　　很明显，浙商银行发行价格4.94元/股对应的市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归的风险，即股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》相关规则，该股需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，发行相应延期。

　　公告显示，浙商银行股票代码为“601916”，此次发行股份数量为25.5亿股，若成功发行，预计募集资金总额125.97亿元，扣除发行费用1.59亿元（不包含增值税）后，预计募集资金净额为124.38亿元，用于补充资本。

　　银行业基本面改善，机构看好估值修复空间

　　稍加留意会发现，银行推迟首发申购的案例也非个案，这些银行推迟发行原因只有一个——银行新股发行市盈率高于所属行业二级市场平均市盈率。

　　去年12月，青岛银行发布公告称，原定于12月13日的IPO新股申购，延迟至2019年1月4日，发行价格为4.52元/股，对应的摊薄后静态市盈率为10.81倍，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（6.72倍）。去年11月，紫金银行也出现延期三周上市，其发行价格3.14元/股对应的市盈率为10.85倍，高于中证指数发布的该行业当月平均静态市盈率（6.86倍）。

　　此前还有成都银行(8.550, 0.06, 0.71%)、无锡银行(5.680, 0.15,2.71%)、江苏银行(7.090, 0.07, 1.00%)、江阴银行(4.620, 0.10,2.21%)以及今年新上市的紫金银行、青岛银行、青岛农商银行，以及近期拟上市的渝农商行，均由于该原因导致延期发行。

　　“这个现象很正常，很多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率决定的，从过往的情况看，发行价须保证1倍静态PB，这就导致目前很多银行市盈率很容易就高于行业平均，这个也可以说是制度或者定价上的约束所造成。”一位券商机构分析内人士告诉券商中国记者。

　　而另一个原因是，银行二级市场市盈率普遍偏低。“目前，银行板块整体估值偏低，大部分已上市银行股的二级市场股价均跌破了每股净资产（破净）。若银行新股按照一倍及以上每股净资产定价发行的话，则市盈率很容易高于行业平均水平。”一位银行业机构人士评价，这次浙商银行A股发行是以1倍市净率进行定价，说明投资者认可该公司长期价值。

　　事实上，近期二级市场银行股行情向暖，机构分析认为，近期银行股三季报相继披露，预计行业利润增速环比进一步提升，基本面确定性向好；银行板块具备估值低、机构持仓低、ROE高的特点，基本面与估值存在偏差，具备核心资产估值修复的空间。

　　国信证券(12.170, 0.03, 0.25%)认为，决定银行股PB估值的核心变量是ROE、分红率、折现率，其中又是以ROE最为关键；目前A股银行股PB徘徊在历史低位，而尽管净息差仍有下行空间，但过去5年未在全行业出现信贷低质和过度投放的局面、资产质量预计平稳，严监管已处于常态化、权益乘数下行空间很小，ROE下探空间不大。