一、摘要

　　主要观点：逢高做空V2001

　　关键因素：

　　1、下半年检修余量少，外加新增产能投产，当下绝对库存较高。

　　2、传统地产需求或已在上半年见顶，地板出口受贸易战升级影响增速下滑。

　　3、本轮外盘回暖见顶，出口未打开。

　　4、电石法估值均值以上，乙烯法利润极高。

　　5、9月反侵销政策或面临部分取消。

　　操作建议：入场点6600~6650，止损线6750，目标点位6300。

　　风险因素：

　　1、迎70周年大庆，华北运输严重受限。

　　2、中米贸易战缓和，出口回升。

　　3、外盘坚挺，出口量大增。

　　二、主要逻辑

　　2.1 下半年供应增加确定性大

　　上半年新增产能投产速度延续弱势，实际投产不高。2018年底，全国PVC(6350, 10.00, 0.16%)粉料产能口径2243万吨，今年上半年增加三家共47万吨产能，投产完成度在25%左右，因事故长期停车一家损失30万吨产能，有效产能基本维持零增长。保守估计，下半年新增产能将在50万吨级别左右，泰州联成15万吨乙烯法装置已于7月1日投产。

　　表1：2019年PVC产能投产进度（2019-7-11期）

　　去年下半年以来陆续发生几起重大安全事故，上游检修集中压缩到二季度，剩余待检产能已不多。半年时间里，陆续发生河北盛华爆炸、伊东东兴爆燃、响水特大安全事故，PVC企业纷纷将检修计划提前至5月份，导致单月检修涉及规模飙升，达到836万吨，是去年同期的两倍，单套装置的检修时间也较常规有所延长。随着检修的推进，下半年剩余的检修量不多，其中8月检修370万吨，9月新增检修仅95万吨，10月检修规模115万吨。

　　表2：PVC装置检修情况（2019-9-19期）