在两大网约车公司Lyft(41.9, 0.12, 0.29%)和Uber今年早些时候令人失望的IPO，以及过去一个月WeWork遭遇一系列挫折后，有着“健身界奈飞(263.31, -1.44, -0.54%)”之称的Peloton Interactive Inc（以下简称Peloton，NASDAQ：PTON）周四在一波投资者的质疑声中IPO，首日盘中一度暴跌14.7%，随后跌幅收窄最终收跌11.17%，“成功”破发。

　　这样一家一台跑步机在官网上都要卖4295美元（约合人民币30652元）的公司，为什么如此不被投资者看好？

　　收入翻番却亏损增长4倍

　　之所以被称为健身领域的“Netflix”，是因为Peloton以精品内容为核心、付费订阅为盈利模式的线上运营方式。除了花4295美元购买跑步机或2245美元（约合人民币1.3万元）购买健身单车外，Peloton的订阅费用为基础会员19.49美元/月，高级会员39美元/月。虽然产品的价格昂贵，但公司招股书显示，截至今年6月30日，Peloton已经累计卖出了57.7万台跑步机/健身单车。

　　招股书显示，如今，Peloton的总用户数达140万，付费用户数51.1万，占比36.5%，比去年同期（24.5万）增长了超过100%。与此同时，这些用户在Peloton共完成了约5800万次锻炼，用户平均每月的锻炼次数达到了11.5次，比去年和前年的8.4次和7.5次增加不少，也体现了课程的趣味性、互动性对用户的吸引力。

　　此次Peloton的上市，被视为投资者对耗尽现金以实现增长的亏损公司需求的一次考验。在截至2019年6月30日的一年里，Peloton的收入翻了一番达到9.15亿美元，与此同时，公司的亏损在报告期内增长了4倍，达到1.95亿美元。有分析认为，从基本面来看，Peloton看起来很像今年来其他风投支持的成长性公司——收入增长迅速，但亏损的增长更快。《金融时报》在报道中还称，除了巨大的亏损外，Peloton还面临着来自一群音乐出版商3亿美元的诉讼，他们称Peloton在健身课程中使用了歌曲，但没有支付许可费用。

　　虽然负面信息可能给Peloton带来压力，Peloton的业务与共享经济公司一点都不相似。Poleton的主要业务是销售健身器材（包括跑步机和骑行机），以及允许客户参加各种现场和点播课程的订阅。这使得Peloton成为了网络连接设备的公司，而这类公司早已不再受到投资者的青睐。除了首日破发外，Peloton的市盈率还远高于其他企业，包括Fitbit、GoPro和无线扬声器与音响系统等纯游戏消费设备制造商Sonos(14.25, -1.86, -0.27%)。此外，Fitbit和GoPro两家公司的IPO也可以说是灾难性的——两家公司目前的股价都距离IPO价格下跌了约80%，Sonos自去年IPO以来股价也跌去10%。

　　前四个季度市盈率7.9倍

　　与此同时，Peloton的股价与同样生产消费类设备的Roku相对折价类似。尽管最近由于来自苹果(219.89, -1.14, -0.52%)、康卡斯特(43.75,-1.15, -0.51%)和Facbook的竞争使得公司股价下跌了40%，但Roku股价年初至今已上涨237%，被市场视为大牛股。这也是因为Roku已经成为一家不再依赖设备销售的广告和软件授权公司。在这样的观点下，Roku更像是一个流媒体视频内容技术平台，而非一家消费硬件公司。然而，Peloton在资本市场上的未来取决于投资者选自哪条路线——是消费硬件还是健身平台？

　　Peloton周四从29美元的IPO价格跌至25.76美元，市值为72亿美元，比2018年8月上一轮融资后的42美元估值高出83%。Peloton过去四个季度的市盈率为7.9倍。根据FactSet的数据，Fitbit和GoPro的估值都是其销售额的0.6倍，Sonos为1.2倍。相比之下，Roku的市盈率为12.9倍，与较小的小工具公司或传统的硬件制造商如苹果（3.9倍）、英特尔(50.92, -0.10,-0.20%)（3.3倍）或高通(77.35, 0.09, 0.12%)（3.7倍）相比，Roku更适合高增长的软件公司定位。