记者 | 梁昌均

编辑 | 陈菲遐

　　【事件】8月12日，科创板首家创新药微芯生物(95.310, 74.88,366.52%)（688321.SH）迎来上市，开盘报125元/股，大涨511.85%，刷新科创板开盘涨幅纪录；随后有所收窄并保持微弱波动，收盘报95.31元/股，涨幅366.52%，市值为391亿元，位居28家科创板企业第5位。

　　微芯生物发行价为20.43元/股，对应发行市盈率为467.51倍，创下科创板市盈率纪录。今日上市后，微芯生物市盈率一度飙至近2000倍，截至收盘仍高达1254倍，滚动市盈率为1271倍，基于2019年预测的市盈率也高达近902倍，均位居目前上市的科创板企业首位。

　　【观点】从传统估值方法来看，目前微芯生物的市盈率居于科创板首位，且远高于可比同行恒瑞医药(67.250, 0.37, 0.55%)（600276.SH）、贝达药业(44.530, -1.41, -3.07%)（300558.SZ）等企业估值。但另一方面，从创新研发和未来成长性的角度来看，微芯生物发行市盈率并不算高。

　　未来估值空间来看，经过首日大幅上涨后，微芯生物后续空间或将受到压缩，且随着更多科创板企业迎来上市，市场资金将面临更多分散，公司股价可能面临回调。

　　从更长远的角度来看，未来微芯生物的估值将面临两大风险。因此，投资者需要构建新的估值方法来判断企业价值，但是在国内如何用新的体系确定创新企估值还处于起步阶段。

　　【分析】

　　对于微芯生物首日大涨的原因，有市场观点认为，公司属于原创新药研发的稀缺标的，且今日仅有公司一家科创板企业上市，并未像此前首批25家企业集中上市，导致部分资金密集涌入炒作。不过值得注意的是，中国证券报称有机构人士表示已抛售。这意味着首日已有投资者高位收割，或在一定程度上显示出对公司后续走势的担忧，而实际上市场也存在对科创板企业不应盲目追高的观点。

　　那么，微芯生物目前的估值是高还是低？后续上涨空间还能有多大？

　　微芯生物成立于2001年，致力于为患者提供可承受的、临床亟需的创新机制药物，主要关注肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大领域。据最新招股书，2016年至2018年公司营收分别为0.85亿元、1.11亿元、1.48亿元，净利润分别为524万元、2407万元、3116万元，扣非后净利润分别为166万元、893万元、1792万元。

　　今年一季度公司实现营收为2541万元，同比下降近18%；净利润约为148万元，同比下降近七成；扣非后则亏损近81万元，同比大幅下降近204%。公司称，这主要是增值税率调整导致公司适当放缓发货，从而将对营收的确认向后推，以节省税收成本。

　　今年上半年，微芯生物实现营收近8292万元，同比增长近13%；净利润约1751万元，同比下降达2%；扣非后净利润为1494万元，同比增长约32%。可见今年第二季度公司发货速度增快，产品销量增加，但因期间公司销售和研发费用增加及政府补助、理财产品收益等非经常性损益减少等导致净利润出现下降。公司还预告2019年前三季度报续盈，预计2019年前三季度经营情况良好。