来源：e公司官微 

　　原创： 李映泉 张骞爻 

　　一向言辞犀利的“铁娘子”董明珠再一次语出惊人。8月4日播出的央视财经《对话》节目中，被问及如何看待近期股市上白马股爆雷现象，董明珠表示，“会爆雷的白马股不是真的白马股”；当被问到她执掌的格力电器（000651）是否存在爆雷风险时，董明珠直言“100%不会”。

　　“100%不会爆雷”底气何在？

　　此次央视采访的背景，是美国《财富》杂志刚刚发布了2019年世界500强，其中中国企业的上榜数量达到129家，首次超过美国的121家，成为拥有世界500强企业最多的国家。为此，央视邀请了中国邮政、河钢集团和格力电器三家上榜企业的董事长。

　　在节目录制现场，董明珠透露，早年时格力差点被一家国外的世界500强企业收购。“我们中国应该有自己的品牌，虽然那时候我们（营业收入）才138亿，但今天我们已经有2000亿，当时如果仅仅按9个亿（价格）就卖掉了，我觉得金额倒不是最重要，关键是一个品牌没有了。”

　　董明珠认为，企业真正要从“大”到“强”，关键还是要靠自主创新。“‘大’可能就是很多我们靠收购的很多企业，经营指标、经营数据大，对‘强’的理解就是自己有核心竞争力。”

　　在提出格力“100%不会爆雷”的观点背后，是格力电器首次上榜《财富》“世界500强”，位列榜单第414位。榜单指出：“格力电器2018年的营收超过302亿美元，让这家技术、管理和销售都有特点的中国制造业企业首次挺进世界500强。”

　　不仅如此，在上榜世界500强榜单的129家中国企业中，格力电器的净资产收益率（ROE）居首位。

　　根据格力电器2018年年报显示，公司全年实现营收2000.24亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。在全年空调市场增长仅4.5%的情况下，格力电器空调业务依然实现了26.15%的增速。

　　据日经社统计，2018年，格力家用空调全球占有率达20.6%，连续多年保持全球第一。中央空调方面，格力也连续7年保持市场占有率全国第一。

　　此外，在知名度方面，格力的品牌可谓家喻户晓。在“2018年中国品牌价值百强榜”中，格力电器以687.53亿元的品牌价值位列家电行业之首。

　　格力累计分红将突破500亿

　　根据格力电器最新发布的分红公告，公司将于8月6日实施年度分红每10股派现15元，这次公司共将总共拿出超过90亿元回馈投资者。

　　值得注意的是，作为持股0.79%的股东董明珠，此次获得的分红将高达6677.46万元。而在2018年格力电器实施的中期分红中，董明珠已经获得2669万元。

　　Wind数据显示，1996年上市以来格力共分红19次，现金分红金额达到417亿元，分红率达40.96%。

　　2017年，格力电器公布2016年年报时推出了“每10股派18元”的分红预案，总分红额高达108.28亿元，创下历史新高，股息支付率高达70%。

　　2015年财报时的分红方案是“每10股派现15元”，在所有A股上市公司中屈指可数；发布2014年年报时，格力电器的分红方案是“每10股转增10股派现30元”，共分红90多亿元。

　　2006年，格力电器市值还仅为60多亿元，时至今日，其市值超过2000亿。1996年至2017年，格力电器已累计分红21次，分红总额达到417.92 亿元，被中国股民誉为“A股最慷慨上市公司”。倘若加上下周即将实施的90亿元分红，格力电器的分红总金额将突破500亿元。

　　然而，最慷慨的标签一旦贴上，就很难再揭下来。数据显示，2012开始至2018年，格力电器股利支付率没有低于40%的，2014-2016年，股利支付率甚至连续超过60%，分别为64%、72%和70%。2017年格力电器没有分红，在资本市场引起轩然大波，在格力电器年报发布后，投资者用脚投票，收盘跌停。

　　今年3月份，格力电器实施的2018年半年度权益分派，向全体股东每10股派6元人民币现金，格力电器为此付出了36亿元现金。这便是董明珠给投资者发放的一次“迟到”的红包大礼。

　　翻看格力电器前十大股东名单，2018年以来大多持续加仓格力电器。一季报显示，2019年一季度，公司前十大股东中“香港中央结算有限公司”通过陆股通持续加仓，目前位列第二大股东。

　　今年以来北上资金持股变化

　　那些“爆雷”的白马股

　　随着康美药业、康得新等一系列老牌“白马股”的“爆雷”，今年上半年可能是A股历史上白马股“爆雷”最为密集的时期之一，这也是为什么就连董明珠都会被问到是否有爆雷风险的原因。

　　7月15日，有“药中茅台”之称的东阿阿胶开盘一字跌停。究其原因是前一日晚，东阿阿胶发布2019年半年报预告显示，预计上半年归属净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。

　　此前一直被市场视为“价值投资”标的的“大白马”东阿阿胶，在连续十二年持续增长后，业绩出现明显拐点。无独有偶。大族激光、涪陵榨菜、辅仁药业等白马股先后暴雷，或遭遇业绩下滑或涉嫌造假，二级市场上这些昔日的白马股股价轮番跌停。

　　更早之前，康美药业、康得新、欧菲光、新城控股、东方园林等昔日“白马”，多已经演变为“黑天鹅”。白马股暴雷一度引起市场恐慌，是否价值投资不灵了？然而细究其原因，这几只白马股业绩暴雷早有迹可循。

　　例如涪，陵榨菜的业绩下滑，更多的是被外界解读为“跑累了”而非“暴雷”。

　　7月30日晚间，涪陵榨菜发布半年报，公司上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，较上年同期增长3.14%。7月31日，涪陵榨菜股票跌停，市值一日蒸发22亿元，

　　过去3年，涪陵榨菜保持着高速增长，净利润增幅分别高达63.46%、61%、59.78%。从单季度看，涪陵榨菜在二季度的净利润较去年同期下滑15.79%。这一突如其来的增速滑落，显然超出了外界预期。

　　翻看过往资料，持续提价是涪陵榨菜过去几年业绩提升的主要因素。2016年到2018年涪陵榨菜经历了四次提价，一度成为“涨价概念股”，公司给出的原因为“原材料和劳动力上涨”和“缓解成本压力”。市场分析人士认为，通过频繁提价维系高增长不可持续。

　　与榨菜相同命运的还有驴皮。7月14日，东阿阿胶发布半年度业绩预告显示，公司上半年净利润预计同比下降75%至79%。而在过去12年，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续保持正增长，净利润年复合增长率在20%以上。

　　值得一提的是，东阿阿胶的业绩下滑与涪陵榨菜有较大的相似性，此前也是通过不断宣布提价来维系公司业绩的上涨。

　　纵观国内外证券市场，消费行业往往是大牛股的诞生地。基于这样的的逻辑，驱动了A股大消费行业的热度。因此，本轮消费白马股走“熊”的逻辑被认为是业绩下滑无法维持高估值的神话，最终归宿只能是“杀”估值。

　　2017年至今，东阿阿胶市盈率已由当年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年最高40倍的市盈率下降至27倍左右。

　　针对近期股市出现白马股“暴雷”的情况，董明珠说：“那就不是真正白马股，那一定假的。格力当然不会了，100%不会，所以说我觉得企业的发展过程当中，一个关键要修炼自己，政府只给你营造一个公平的环境。”

　　单一化业务隐忧浮现

　　虽然霸气的董明珠豪言格力“100%不会爆雷”，但这也并不意味着格力电器就可以高枕无忧。

　　今年6月，格力电器突然宣布举报奥克斯，称后者生产销售不合格空调。这一罕见的同行互撕事件，被市场解读为空调行业竞争加剧的体现，奥克斯此前正是通过低价策略以及电商渠道成为行业“后起之秀”。

　　“春江水暖鸭先知”，敏感的市场机构似乎提前嗅到了不一样的味道。今年4月29日，格力电器2018年财报刚一出炉，国际大行花旗便将其评级由买进下调至卖出，并将格力电器目标价由58元/股下调至47元/股。下调评级原因为格力电器2018年派息比率48%低于2017年的60%，且全年业绩表现欠佳。

　　相比之下，花旗对格力电器的“老对手”美的集团（000333）则“另眼相看”。6月24日，花旗重申，对美的集团的买入评级和对格力电器的卖出评级。花旗称，美的集团业绩将受益于产品战略及品牌推广；格力电器基本面不佳且市场已充分兑现混改预期。7月30日，花旗再度重申美的集团为中国家电行业首选股，料美的集团上半年业绩表现强健，将目标价从67元上调至71元。

　　此外，中国银河国际也在5月10日给予格力电器40元/股目标价格，该价格是近两年以来格力电器在投行评级报告中的最低价。按最新53.43元/股价格计算，格力电器距前者给予的目标股价的“下跌”空间超过25%。

　　为什么机构频频“看空”格力？市场观点普遍认为，格力电器在单一领域的极致化发展铸成了强大的品牌护城河，但却面临单一化业务的瓶颈，未来如何开拓新的业务是它要面临的难题；同时，格力对下游渠道的把控能力毋庸置疑，但近些年在新零售的渠道变革冲击下，格力的多层渠道压货模式仍受市场的质疑。