张晓琪 

　　大白马大族激光的“雷”有点让市场及投资者措手不及。先是业绩下滑，后又陷入投资造假、长期拖欠薪酬等质疑。

　　自7月13日披露业绩预告至今，大族激光股价连续下跌，市值蒸发90.59亿元。

　　深陷舆论漩涡的大族激光7月16日就传闻做出澄清，核心信息点包括业绩下滑60%-65%主要系行业周期性下滑及贸易摩擦、欧洲研发中心项目无造假情形、部分职工薪酬发放有滞后性。

　　爆雷+质疑

　　5个交易日市值蒸发90亿元

　　“是真没想到连大族激光都能爆出这样的雷，还有哪些公司能够值得信任？” 一位投资者向中国证券报（ID：xhszzb）记者感慨道。

　　上周是大族激光投资者的“至暗时刻”。

　　先是业绩爆雷。7月13日大族激光发布2019年中期业绩预告，归属于上市公司股东净利润同比下降60%-65%。受此消息影响，7月15日开盘不久，大族激光股价就被打到跌停板上。

　　市场还没缓过气，7月16日一则质疑公司欧洲研发中心投资造假、应付职工薪酬余额较高可能存在资金链紧张的文章，又在网络广泛流传，再度对股价产生冲击。随后四个交易日，大族激光股价连续阴跌。自7月13日披露业绩预告至今，大族激光股价累计跌幅23.54%，市值蒸发90.59亿元。

　　长期以来，大族激光作为行业龙头，是备受机构追捧的优质白马股。

　　一季报中，公司前十大股东以机构为主。其中，香港中央结算有限公司（陆股通）持股比例排名第一，达18.20%；证金、汇金分别位列第四、第五大股东，持股比例分别为2.19%和1.92%。此外，还有外资UBS AG、加拿大年金计划投资委员会-自有资金（交易所）、中邮核心成长混合型基金、全国社保基金六零一组合、富达基金（香港）-客户资金。

　　这只明星大白马还曾一度被外资买爆。

　　3月5日港交所发布公告称，由于大族激光总境外持股比例超过28%，从2019年3月5日起深港通将暂停接受该股票买盘，4月2日才获得“解禁”。

　　业绩下滑60%-65%

　　主要系行业周期性下滑及贸易摩擦

　　爆雷的开端是公司业绩预减公告的发布。

　　7月13日大族激光发布2019年中期业绩预告，预计盈利35，650.93万元–40，743.92万元，同比下降 60%-65%，扣除上年同期处置股权的影响后下降51%-57%。

　　对于业绩下滑的原因，大族激光解释道：

　　一、预告期内，受制于消费电子行业周期性下滑及部分行业客户资本开支趋向谨慎的影响，预计营业收入较上年同期下降约7%，由于产品结构及市场竞争的影响，公司综合毛利率预计较上年同期下降5-6个百分点；

　　二、预告期内，受汇率波动影响公司汇兑收益较上年同期减少约3500万元；

　　三、上年同期，公司部分处置了深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权，合计对上年同期归属于上市公司股东的净利润影响约1.87亿元。

　　回应质疑

　　欧洲研发中心项目无造假

　　7月16日一则质疑公司研发中心造假、应付职工薪酬余额较高可能存在资金链紧张的文章广泛流传。大族激光在回复深交所问询函中，也对此作出澄清。

　　质疑主要分为两方面：

　　一是针对立项8年的“欧洲研发运营中心”项目，预算从5000万元增加至10.5亿元且工程进度缓慢。

　　二是该项目真实性存疑。文章引用中国商务部官网转自瑞士《卢塞恩报》一则新闻报道，大族激光董事长高云峰在2012年购买了瑞士EberliSarnenAG 建筑公司28%的股份，并委托该公司改建同为高云峰资产的位于瑞士的五星级酒店，酒店预计2019年完成，计划投资1亿瑞郎（约等于6.95亿人民币）。

　　文章认为，该五星级酒店项目跟“欧洲研发运营中心”项目在时间上和投资金额上高度吻合，进而怀疑“欧洲研发运营中心”项目并不是真实存在，或仅仅以“欧洲研发中心”作为幌子，资金被大股东挪用去建酒店了。

　　对于市场关注的项目用途存疑、资金挪用等问题，大族激光在问询函中回复称，2007年在国内业务稳步发展的基础上，公司开始逐步探索国际化合作和业务拓展，参与了多个国际并购项目的竞标。欧洲作为激光技术的发源地，聚集了大量激光人才和业务伙伴，2010年公司计划在欧洲瑞士设立研发运营中心，2011年公司设立了Han‘s EuropeAG（以下简称“大族欧洲股份公司”，公司全资子公司Han’s Investment Holding AG持有100%股份），以便于公司发展海外业务和境外并购。

　　根据披露，欧洲研发运营中心土地面积8500平方米，规划建筑面积2.67万平方米。为提高物业使用效率，满足未来会议、接待、培训需求，项目包括酒店住宿、会议功能。

　　公司强调，欧洲研发运营中心的建设是为了公司发展海外业务和境外并购，资金均用于该项目建设，并无任何挪用或关联方占用的情形。

　　对于工程进度缓慢，公司解释称，项目始于2010年，期间由于报建审批流程长、项目扩建及不可预见问题导致的方案调整等原因，工期及预算均大幅增加。项目2016年正式动工，预计2020年投入使用。

　　值得注意的是，大族激光也提及，为确保公司研发生产工作按期进行，公司在国内深圳、上海、苏州等城市扩建了46万平方米研发和生产中心，另有50万平方米研发和生产中心正在建设中。在美国硅谷购置了1.5万平方米物业用于美国研发中心用途。

　　应付职工薪酬余额过高？

　　部分薪酬发放有滞后性 现金流充足

　　文章同时质疑公司应付职工薪酬余额过高，长期拖欠职工薪酬。文章指出，2017年和2018年年末，大族激光账面上的应付职工薪酬余额分别高达11亿、10.97亿，而大族激光同期的职工薪酬总额刚刚超过20亿，大族激光拖欠员工工资的时间长达半年之久。

　　大族激光指出，应付职工薪酬余额主要分为三类：第一类为非ROE考核单位薪酬；第二类为ROE考核单位薪酬；第三类为营销中心薪酬（包含提成）。

　　第一类主要为公司行政、人事、财务等管理职能部门，以及部分子公司相关人员的工资及年终奖，公司根据管理职能部门薪酬政策计提当月工资及年终奖，年末余额于春节前发放。

　　第二类主要为各事业部产品线薪酬。各事业部产品线均作为独立的利润中心，主要考核指标为当年净资产收益率（ROE），并根据年度各事业部产品线实际ROE，按照权责发生制的原则，计提各事业部产品线当年应付职工薪酬薪资包，事业部会综合考虑未来经营业绩预期以及内部薪酬考核情况发放，留存部分在以后年度发放。

　　第三类主要为公司营销中心销售人员业绩提成，业绩提成的计算主要与当年实现的营业收入相关，并根据销售折扣、销售回款速度进行一定的系数调整，根据权责发生制原则在公司确认销售收入的同时计提相应的业绩提成。公司根据营销考核办法，在实际收齐销售货款后，与销售人员进行销售提成结算并发放，因未收齐全款不予结算提成，期末会有较大预计的提成。

　　简单来说，管理部门考核薪酬一般于春节前发放；各事业部考核薪酬根据未来经营业绩预期以及内部薪酬考核情况在以后年度发放；营销中心薪酬即为销售提成，公司在实际收齐销售货款后，与销售人员进行销售提成结算并发放，有一定滞后性。

　　公司表示，2017年度公司业绩较上年营业收入增长66.12%，扣非净利润较上年增长129.36%，事业部考核薪酬以及营销中心提成薪酬增幅较大。2017年计提薪酬总额超出当年支付给职工的现金4.56亿元，2018年当年计提薪酬总额与支付给职工的现金基本匹配，应付职工薪酬年末余额变化不大。公司每年经营活动产生的现金流均为正流入，期末货币资金余额均高于期末应付职工薪酬余额，现金流较为充足。