21岁生日刚过去两天，腾讯交出了新岁的第一份答卷——2019年度三季报。这份财报的报告期截止于9月30日，正好是腾讯宣布组织架构调整的一周年。在交卷的同一天，腾讯也迎来了港股市场上的新对手：阿里巴巴正式向港交所递交初步招股文件，确认香港IPO。

　　财报显示，腾讯在第三季度营收为972.36亿元，同比增长21%，不及市场预期的990.44亿；公司权益应占盈利（也就是净利润）为203.82亿元，同比下降13%，同样不及市场预期的235.31亿元。

　　腾讯把利润的不及预期归因为投资减值。在剔除这一因素后，按非通用会计准则计，腾讯Q3净利润为244.12亿元，同比增长24%，是一个中规中矩的涨幅。

　　腾讯要准备过冬吗？

　　截止11月13日港股收盘，腾讯报327.4港元，下跌0.85%，市值约为3.13万亿港元。进入2019年后，腾讯的股价跌宕起伏，如今又跌回了近似年初的水平。相比1月2日收盘的306.6港元，上涨约6.7%，这样的上涨幅度低于大部分中概股。

　　当然，腾讯今天的下跌还有受港股整体情况影响的缘故。受社会因素影响，恒生指数连续三日下跌，今日跌1.8%至26571点。

　　这不是一份鼓舞人心的财报，除了营收和利润双双不及市场预期外，腾讯开始“节衣缩食”了——最主要的表现，是开始砍支出。腾讯把这叫做“提高灵活性”。

　　腾讯要准备过冬了吗？

　　在财报中，腾讯提到，“我们精简运营，以提高灵活性，例如最近几个季度的销售及市场推广开支相对收入的比率有所下降”。削减营销开支这个动作已经持续了四个季度，营销开支相比收入的比率已从2018年Q3的8.16%降低至2019年Q3的5.88%。而隔壁阿里这个比率常年维持在10%左右。

　　对体量巨大的腾讯来说，削减营销开支或许不能被粗暴定义为“准备过冬”，因为其对研发的投入依旧慷慨。本季度的一般及行政开支达到135.36亿元，同比增长24%，该项增长主要由于研发开支及雇员成本增加。

　　但连续四个季度的砍支出至少说明，腾讯无意于用钱买量来求增长，也没有在新业务的推广上“大干一场”的决心，显得格外谨慎。

　　增长靠金融与云

　　对腾讯的大部分投资者来说，他们已经接受了腾讯从高增长时代转向中速、甚至低速增长的时代。

　　这张图可以看到腾讯营收近几年的增长速度变化——