王娟娟

　　【对于乐视网的融资客来说，这一价格将让仓位在三四成以上的，基本都处于一个“准爆仓”状态，损失普遍在50%~60%，很多千万级重仓面临的肯定是爆仓的“致命亏损”。】

　　乐视网（300104.SZ）的“无限期”停牌，已经让越来越多的融资客面临亏损黑洞。

　　在公募基金集体调降乐视网估值的同时，部分券商两融业务也开始下调乐视网的公允价值，最大调整幅度较这家公司的停牌价“腰斩”。第一财经了解到，由于乐视网财务状况严重恶化，国金证券将自11月22日起，调整乐视网的公允价值至11.18元。调整后，融资客将按照11.18元计算持有乐视网的市值，维持担保比例也随之变化。

　　此前不久，中信证券、海通证券等券商也已下调乐视网的公允价值，其中，中信证券下调至7.82元。记者从两融投资者以及券商两融人士处了解到，随着券商下调公允价值，不少融资客面临爆仓，持仓比例高者已资不抵债，违约纠纷恐将产生。

　　自乐视网停牌以来，融资客所承担的利息已有近2亿元，受访融资客认为，乐视网的“无限期”停牌在两融领域并无先例，对两融交易规则也提出了挑战。除了沉重的利息外，众多的乐视网融资客都处于“准爆仓”状态。但有证券法人士则表示，现有的法规下，若无监管认定乐视网违规，两融投资者很难追回损失。

　　融资客的亏损黑洞

　　在乐视网公布三季报后，券商也加入了下调其股价预期的队伍。

　　11月初，中信证券就发布业务公告称，乐视网停牌时间较长，且于2017年10月28日发布三季报，根据融资融券业务规则及《融资融券业务合同》的约定，中信证券决定自11月6日起，调整乐视网的公允价格至7.82元，并按照调整后的公允价格计算维持担保比例。

　　有资深的两融投资者对记者分析称，对于乐视网的融资客来说，这一价格将让仓位在三四成以上的，基本都处于一个“准爆仓”状态，损失普遍在50%~60%，很多千万级重仓面临的肯定是爆仓的“致命亏损”。

　　不仅中信证券，部分券商也在适时调整乐视网公允价值。以海通证券为例，海通证券11月20日公告的乐视网最新公允价值13.87元。而国金证券则于日前公告，因乐视网三季报显示财务状况严重恶化，多家基金公司和券商对该证券下调了估值。为防范风险，将于11月22日调整乐视网公允价值至11.18元，并称根据后续市场和乐视网情况，可能还将多次调整。

　　“我们目前还在观望，没有下调（公允价值），只要能付利息，担保比例是正常的，就还是给客户进行展期。客户有钱还掉是最好了，复牌以后亏多少谁都说不定。”上海一券商两融业务负责人接受第一财经采访时表示，如果按照个别券商给出的低公允价值，很多乐视网的两融投资者已到了平仓线，将出现诸多爆仓。

　　该人士认为，乐视网的停牌是市场第一例，后期如何处理更多券商也都在观望，不排除更多券商继续下调乐视网公允价值。

　　前述两融投资者则认为，相比公募基金下调估值而言，券商的公允价值下调带给投资者的亏损更为惨烈。“如果公允价格继续下调，很多人爆仓两三次都够了，重仓的、集中度高的，身家性命都可能赔进去。按照之前的情况，很多人就会选择违约，彻底不要了。”该人士称。

　　两融爆仓违约在2015年股市异常波动出现，融资客与券商为此对簿公堂。不止一位券商两融人士认为，由于乐视网的长期停牌以及资金风险带来的两融投资者亏损，券商并没有更多责任，只是履行合同。相反，作为债权人，当融资客明确不还债务后，券商有权进行诉讼。

　　能否向上市公司追偿？

　　“出了这种‘黑洞’之后，（客户）亏损是非常大的，很多资不抵债了，让券商平仓，这种情况是比较无奈和尴尬的。”北京的两融人士告诉记者，面对乐视网的停牌，融资客似乎没有什么比较好的办法，只能根据合同去支付利息，履行相关义务还债。他给出的建议同样是“能拿钱了结就赶紧了结”。

　　数据显示，乐视网的两融余额高峰时曾达到50亿元，占比流通市值超过11%。到其今年4月18日停牌，两融余额仍有逾44亿，10月27日最后公开余额是32.98亿元，占比流通市值仍有8.47%的比例。停牌7个月以来，乐视网每天均存在百万至千万不等的融资赎回。

　　记者了解到，目前两融的利息在年化8.5%左右，部分大客户最低年化也有至少6个百分点。按此计算，32.98亿元的融资盘，自乐视网停牌以来利息超过1.6亿元。