来源：界面 作者：李潮文　　

　　一场大戏即将开启。

　　就在昨天，博通证实了他们要以1050亿美元的价格收购高通的计划，如果高通拒绝，博通很可能发起一场敌意收购。

　　根据彭博社报道，高通已经在评估这一现金加股票的收购计划，但是倾向于拒绝博通这一行动。

　　但消息人士向彭博社表示，博通铁了心要在芯片市场排行榜上晋级，如果高通拒绝该计划，他们已经准备好一场第一收购战，即直接说服股东来完成收购。

　　可能的战争

　　彭博社计算，按照1050亿美元出价，以周五消息爆出前高通股价计算，博通的溢价是28%，但交易价格还需要加上高通250亿美元的净债务（net debt）。

　　博通认为这个价格不存在敌意，“我们提供一个非常有吸引力的条件，而未来可能的合并也是强强联合，非常有意义的。”在消息公布后首次接受媒体采访时，博通的CEO Hock Tan表示，“我们相信这个对所有的利益相关者都是友好的， 尤其是对股东。”

　　如果两家公司合并，将会改变整个芯片行业现有格局，让博通成为行业第三，仅次于英特尔和三星。

　　但高通并不准备接受博通的收购，准备迎接即将到来的战争。

　　彭博社援引熟悉高通人士的说法，高通认为博通出价贬低了公司的价值，完全是在芯片制造商估值低谷时的投机行为。

　　“过于便宜了！”持有820万股高通股票的Jerome Dodson说，90到100美元每股才是高通应有的价值。

　　以近五年的时间段来看，2014年时，高通股价位于高点，当年5月超过80美元每股，而今年以来价格在50美元左右，周五因为博通收购消息爆出后，一度上涨18%，目前价格超过61美元。

　　值得注意的是，2014年是移动手机制造业的鼎盛时期，高通在芯片行业的风头超过英特尔这个传统的行业老大。

　　虽然股东们提出的价格高于高通的历史价格，但你不能否认Hock Tan在抓住高通罕见的困难时刻，希望借此让它低头。

　　高通利润最高的部门是移动手机技术授权部门，目前遭受世界范围内监管部门的围攻，以及和评估的专利诉讼。因为诉讼的原因，苹果很可能停止买高通的芯片和其它产品，那么对高通这个部门会带来毁灭性的打击，而这个部门是高通收入的主要来源。

　　现在就看高通如何说服董事会和股东，站在一条船上，拒绝博通的收购。

　　但看上去不容易，博通现任CEO Hock Tan是收购领域的老手，如果说谁最有可能凑齐1000亿美元收购高通，非他莫属。

　　收购技术公司的老猎人

　　发起这次收购的博通新CEO Hock Tan并不是常见的硅谷领导人，他并不具有技术背景，和资本市场交好，甚至向特朗普示好——大多数硅谷领导人并不愿意这样做。

　　就在11月2日，一张Hock和特朗普同框的照片流传在美国各大媒体上，在照片中，特朗普对Hock展示出满意的笑容。

　　就在两人一起出席活动时，Hock宣布要把总部从新加坡搬回圣何塞。毫无疑问，这迎合了这位总统“把工作带回美国”的政策。更何况，一家半导体公司总部的搬迁，带来的都是高薪职位。这对于特朗普提出的减税计划也是一种支持——这个计划中打算将美国公司稅从现在35%降低到20%，对于政府财政收入来说可能带来打击，因此目前卡在国会。而Hock的响应则是一个反证，意味着减税表明在总统减税计划，可能给美国带来更多工作和收入。

　　Hock身上有一种实用主义着特征。硅谷大多数领袖都是左派，在面对总统特朗普时，更倾向坚持自己政见和立场。但Hock目前卡在政府手上的一个问题就是对Brocade的收购——这笔59亿美元的收购还在美国外国投资委员会(CFIUS)的审核中，两家公司原定11月1日的完成交易，目前看来已经推迟。

　　如果博通迁移总部变成纯美国公司之后，在某种程度上能够减少美国政府对于公司背景的疑虑。

　　在Hock表态特朗普之后，媒体就曝出博通的收购计划——高通。

　　毫无疑问，大费周章的总部搬迁计划还是为了Hock更大的野心。这笔超过1000亿美金的交易未来免不了会再次受到美国外国投资委员会的审核，而且因为金额前所未有，相比通过审批会更为艰难。

　　美国对于芯片行业素来敏感，恐惧芯片技术因为资本投资而外流。2016年，紫光集团先后试图收购Micron（美光科技，是全球第三大内存芯片厂）、Fairchild（仙童半导体），以及认购美国西部数据（Western Digital）新发行的15%股份，由于因为这个委员会的介入而失败。

　　Hock长于技术行业的收购。他在收购博通之前掌管的安华高（Avago）公司，就是资本运作的结果。

　　安华高公司的历史要追溯回1961年：1961年，HP(惠普)成立元器件部；1999年，HP将医疗和测试仪器部门分拆出来，成立安捷伦（Agilent)，元器件部成为了安捷伦的半导体产品事业部；2005年，安捷伦将半导体产品事业部分拆，被著名的私募基金KKR以26.6亿美元收购，并独立更名为安华高。

　　在此之前，Hock的从业经历主要在百事可乐、通用汽车等美国传统巨头行业，1992，他开始接触科技行业，进入家用电脑制造商Commodore International，以及在1999年至2005年间担任半导体解决方案公司ICS的CEO。

　　在KKR收购安华高之后，邀请他担任CEO。他是正是那种能够让资本市场满意的CEO，勇于砍掉不盈利的业务部门，在研发上投入并不大方，凭借出色的经营表现，在2009年成功带领安华高在纳斯达克上市。

　　几年之后，Hock重启了安华高之前的资本运作方式——2013年，以66亿美元全面收购LSI(艾萨华)。

　　这笔收购原本很勉强。在收购之前的2012年，LSI年营收25亿美元，而安华高那年的营收额只有24亿美元，而LSI还是标准普尔500指数成分股。

　　为了这笔收购，Hock Tan从银行获得了46亿美元贷款，又从曾经的股东银湖资本那里获得了10亿美元可转债贷款。不过，完成这笔收购之后，安华高营收增长了70%，股价从收购之前的50美元飙升到100美元。而安华高甚至取代了LSI成为标准普尔500指数成分股。

　　再就是惊人的收购博通案。2015年，他发起对这家公司的收购，而彼时在并购LSI之后，安华高前一年营收为42.6亿美元，而博通为84.3亿美元。当时他给出370亿美元的价格比安华高自己市值都要高，Hock给的计划是170亿美元的现金和200亿美元的股票，为了这170亿美元，他融资90亿美元。

　　新博通公司就在2015年成立，Hock再次非常灵活地抛弃了安华高的招牌，取用了在硅谷更有地位和势力的博通公司的品牌。在这次收购之后，新博通公司在芯片行业的排位就上升到了第五的位置，位于英特尔、三星、台积电和高通之后，如果回过头看安华高曾经只是HP一个业务部门，还是不得不感慨资本运作的力量。

　　但Hock的野心可没有因此打住：2015年，新博通收购Emulex，6.06亿美元; 以及2016年发起的收购59亿美元收购Brocade。

　　现在，新的收购目标是高通。

　　如果协议收购失败，Hock很可能发起恶意收购，常见的方法就是向股东允诺以高价。大多数时候，股东都会被利益所吸引，而向董事会施压要求他们同意收购，这种方式通常被称作狗熊式拥抱。这种方式常常有效——正如彭博社所采访的股东，他们更关心价格。

　　但对于公司长远发展来说，这并不见得是值得高兴的事情。

　　一个巨头的陨落

　　这笔收购短期来说可能对于高通来说能够带来乐观前景。

　　包括彭博社、华尔街日报在内，多家媒体援引分析人士观点认为，两家公司的合并能够解决高通目前和苹果的纷争，缓解高通一个极大的危机。

　　11月2日，高通刚刚交出了最新一季的财报，直接在财报指出苹果拒绝向他们支付专利费导致利润大跌。

　　高通和苹果的纷争源于苹果认为高通收费方式不合理——高通的专利授权费是基于整机零售价格收取，高价的iPhone需要相应缴纳高额的费用。

　　高通不可谓不强势，此前高通与中国企业签订协议时，采取了“专利反授权”的政策。具体来说，就是说手机厂商在使用高通芯片之前，必须与高通签署专利授权协议，将手机厂商本身的专利免费反授权给高通，且规定不得利用这些专利起诉高通的其他客户。

　　很多厂商都不满高通这种收费方式。为了一起对抗高通，苹果不惜与自己的宿敌三星站在一起。

　　但高通并不妥协，即便面对股价暴跌、利润断崖式地下跌，它也坚持和苹果打官司。高通CEO史蒂夫·莫伦科夫表示这样的状态还要持续很长一段时间。

　　除了现有的芯片技术，高通的强势来自于自己的技术。

　　虽然苹果一直在寻找替代高通的方案，比如从上一代iPhone 7开始，苹果就已经引入了英特尔的基带芯片。

　　但目前来看，苹果还跨不过高通设置的技术门槛——根据测速网站Ookla的实验中显示，在使用因特尔的芯片取代高通的机型上，网络表现明显要差很多，使得苹果不得不限制高通基带芯片的下载速率，以缩小两者之间的差距。而目前苹果部分 iPhone 8 Plus，由于搭载了因特尔基带芯片，在下载速度上与上一代搭载高通芯片的 iPhone 7 Plus 相仿。